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Dans l’abîme des prévisions économiques

01 avril 2020 — Temps de lecture :6mn
Flash Eco

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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

A voir les premières données économiques reflétant le choc du coronavirus, on se dit qu’il doit y avoir une faute de frappe. On vérifie, mais non, ce sont les bons chiffres... Depuis que le confinement a été mis en place, en Chine, puis en Europe et aux États-Unis, ces économies fonctionnent de 25% à 35% au-dessous de leur potentiel. Chaque semaine de confinement ampute le PIB d’environ un ½ point de pourcentage. Un mois et demi de ce régime (difficile de faire moins) puis une remise en route progressive sur une durée similaire, et voilà en gros 5 points de PIB volatilisés. Il n’y a pas à se forcer beaucoup pour avoir un choc plus sévère.

La durée du confinement est le facteur-clé

D’ordinaire, dans les pays développés, les prévisions de croissance du PIB à l’horizon d’un an ont un écart-type inférieur au ½-point de pourcentage. Quand un débat agite les prévisionnistes, il porte sur quelques décimales. En vingt ans, seuls deux événements ont provoqué une révision rapide et profonde des prévisions, les attentats du 9/11 et la faillite de Lehman Brothers. Il en ira de même avec le choc du coronavirus mais dans une proportion inédite. Avec les premières données macroéconomiques et sectorielles publiées depuis que les pays ont mis en place des mesures de confinement, on peut en effet estimer, fût-ce de manière imprécise, ce que va être le coût économique de la lutte contre la pandémie de coronavirus. Il est désormais certain que cela montera à plusieurs points de PIB. Adieu les décimales ! Pour affiner la prévision, trois paramètres sont à examiner : 1) l’impact instantané du confinement, 2) la durée du confinement et le processus de retour à la normale, 3) la réponse de politique économique. 

  • Impact du confinement – Pour l’estimer au mieux, la démarche consiste à désagréger le plus possible les effets sur l’offre ou sur la demande. En partant des facteurs d’offre, on examine le degré de perturbation de la production selon les grandes branches. L’OCDE considère ainsi que les services de tourisme, de commerce de détail et de loisirs, dont la restauration, mais aussi la construction et l’industrie de matériel de transport enregistrent des chutes d’activité de 50% à 100%. Du côté de la demande, on regarde quels segments de la consommation sont amoindris (biens durables, service de transports, tourisme) et lesquels sont stimulés (produits de base). Plusieurs études sont désormais disponibles couvrant un large éventail de pays2 . Leurs résultats peuvent différer selon les hypothèses touchant la perte d’activité de chaque secteur. L’étude de l’INSEE, pour la France, a l’avantage de reposer sur des observations de terrain venant de diverses organisations professionnelles, mais les ordres de grandeur des autres travaux sont plausibles. Il va sans dire que l’impact immédiat est lui-même évolutif car les processus de production sont adaptés aux exigences sanitaires (cas du secteur aéronautique en France). L’autre source de différence entre pays tient à la structure des économies, par exemple le poids du tourisme ou du secteur primaire.

Pour la grande majorité des pays du G20, l’ordre de grandeur de la perte d’activité se situe dans une fourchette allant de 25% à 40%

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