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Vers un taux de chômage US à 20% ?

25 mars 2020 — Temps de lecture :8mn
Focus US

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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

Les mesures de confinement qui s’étendent aux États-Unis vont bouleverser le marché du travail. Sa flexibilité, qui est normalement un avantage, va faciliter les ajustements et causer une explosion des inscriptions au chômage. Elles étaient à 200.000 environ avant le choc, elles risquent de vite se compter en millions. Aucune comparaison historique ne sera valable. L’ampleur pourrait être celle de la Grande Dépression, sauf que le choc est prévu pour durer quelques semaines cette fois-ci, et non pour plusieurs années. Le stimulus budgétaire, tout juste voté, vise à amortir la chute des revenus et à préserver la consommation.

Le focus de la semaine

Selon le Secrétaire au Trésor, sans un plan budgétaire massif pour contrer le choc du coronavirus, le taux de chômage pourrait s’envoler à 20%. Les précédents pics avaient été atteints en 1982 et 2009, lors de sévères récessions, au voisinage de 10%. Le niveau de 20% n’est comparable qu’à la crise des années 1930 (graphe de gauche). Ce plan a été voté (voir p.2) mais le marché du travail va tout de même connaître un ajustement brutal du fait de la fermeture imposée à de nombreux secteurs. Avec une force de travail actuellement à 165 millions (dont 5.8M de chômeurs), un taux de 20% implique 27 millions de chômeurs supplémentaires. Est-ce possible ? Hélas, oui.

Du fait d’une réglementation légère, le marché du travail US est d’une grande fluidité à l’entrée comme à la sortie. A brève échéance, le confinement de plus en strict aura des effets dévastateurs sur les conditions d’emploi. Déjà, des événements sportifs et des réunions politiques ont été suspendus. Le transport aérien est fortement réduit. Les fermetures de restaurants et d’hébergements touristiques se multiplient. Ce secteur compte 14M d’employés. Le secteur éducatif risque lui aussi d’être touché, avec là encore environ 14M d’employés. Il faut ajouter la mise à l’arrêt des usines automobiles, de nombreux chantiers de construction et de commerces. La distanciation sociale est un choc inédit. Dans certains états (Pennsylvanie, Connecticut, Ohio…), les demandes d’indemnisation ont commencé à s’envoler. Cela se verra à l’échelon national à compter des chiffres arrêtés au 19 mars (publiés le 26 mars), mais déjà au 12 mars, le rebond s’amorçait (graphe de droite). L’hypothèse centrale est que le confinement durera quelques semaines environ, une période trop brève pour enregistrer une hausse durable du chômage1. Toutefois il y aura une période d’incertitude durant laquelle les ménages verront leurs revenus baisser mais ont des dépenses incompressibles. Et au sudden stop sur l’emploi s’ajoute la dévalorisation des patrimoines financiers...

1 Si les personnes concernées, sachant qu’elles retrouveront leurs postes, ne font pas de recherche d’emploi active, elles de devront pas être comptées comme chômeurs mais sortiront de la force de travail. Cela réduirait alors grandement la hausse du taux de chômage.

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La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
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A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement,     de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.
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